El jueves pasado, los precios del oro subieron hasta un máximo histórico de 2.940 dólares la onza, lo que elevó su capitalización de mercado por encima de los $20 trillones de dólares por primera vez en la historia, ya que las tensiones comerciales entre Estados Unidos y Europa han avivado los temores de una desaceleración económica mundial. Y si bien la demanda de activos de refugio seguro es sin duda un factor impulsor, hay otro catalizador potencial que podría hacer que los precios se disparen aún más: la revaluación de las reservas de oro de Estados Unidos.

Como muchos de ustedes saben, Estados Unidos es el país con mayor cantidad de oro del mundo, con unas reservas que suman 8.133 toneladas métricas. Pero lo que es menos conocido es que el valor de sus reservas se ha mantenido en apenas $42 dólares por onza desde 1973, lo que eleva su valor total a unos $11 billones de dólares.

Supongamos que revalorizáramos esas reservas al precio actual de alrededor de 2.900 dólares, una opción que algunos apoyan. El valor total ascendería a la asombrosa cifra de $760  billones de dólares, lo que generaría una ganancia inesperada de $749 billones de dólares.

Esto podría brindarle al gobierno opciones para vender una parte de su oro o mejorar su balance reduciendo la deuda. Incluso podría utilizarse para financiar un Fondo Soberano de Inversión (SWF), sobre el que escribí a principios de mes.

El secretario del Tesoro, Scott Bessent, ha intentado apaciguar las especulaciones de que Estados Unidos seguirá adelante con este proceso, afirmando que “no es lo que [él] tenía en mente”, pero creo que el hecho de que estemos teniendo esta discusión resalta la importancia del oro como activo financiero y herramienta geopolítica.

Verificando el oro en Fort Knox

Sin embargo, antes de que pueda producirse cualquier revaluación, probablemente sea mejor verificar que las reservas de oro realmente existen, una preocupación que ha persistido durante décadas.

El Depósito de Lingotes de Estados Unidos en Fort Knox, que alberga la mayor parte del oro del país, solo ha abierto sus puertas a personal no autorizado tres veces en la historia: 1) en 1943 para el presidente Franklin D. Roosevelt, 2) en 1974 para un pequeño grupo de miembros del Congreso y 3) en 2017 para una delegación que incluía al senador Mitch McConnell y al entonces secretario del Tesoro Steven Mnuchin.

Elon Musk ha anunciado sus planes de llevar a cabo una auditoría presencial de las reservas de oro de Fort Knox en nombre de su operación de reducción de costes, el Departamento de Eficiencia Gubernamental (DOGE). En un tuit del 17 de febrero, Musk escribió: “¿Quién confirma que no se robó oro de Fort Knox? Queremos saber si todavía está allí”.

No dudo de que el oro está donde debe estar, pero apoyo plenamente los esfuerzos de Musk y del presidente Trump por ofrecer transparencia. Si la auditoría confirma las reservas (y creo que así será), podría aumentar la confianza en las finanzas del gobierno estadounidense. Por el contrario, si se encuentran discrepancias, podría generar ondas de choque en los mercados mundiales y dar más impulso a los precios del oro.

Compras de los Bancos Centrales y tendencias de los mercados mundiales

Los bancos centrales han estado en una ola de compras de oro, habiendo adquirido más de 1.000 toneladas del metal por tercer año consecutivo en 2024, según el Consejo Mundial del Oro (WGC). El Banco Nacional de Polonia (NBP) lideró la lista, añadiendo 90 toneladas a sus reservas, mientras que el Banco Popular de China (PBoC) anunció una nueva compra de 5 toneladas para comenzar 2025, lo que eleva sus tenencias totales a 2.285 toneladas.

A menudo se considera que los bancos centrales son el “dinero inteligente” en el mercado del oro, y su acumulación sostenida de oro refleja una estrategia más amplia para diversificar las reservas y protegerse contra sus propias políticas. Es más, esta actividad de compra respalda los precios, lo que crea un contexto favorable para el oro como inversión.

¿Se aproxima el pico del oro?

En cuanto a la oferta, la producción total de oro aumentó hasta un récord de 4.974 toneladas en 2024, impulsada por el aumento de la producción minera y el reciclaje. Las estimaciones iniciales sugieren que la producción minera alcanzó un máximo histórico de 3.661 toneladas, aunque las cifras finales podrían revisar este récord. Sin embargo, las perspectivas de oferta a largo plazo son menos optimistas.

Según Paul Manalo, de S&P Global, se espera que la oferta de oro alcance su punto máximo en 2026 antes de disminuir como resultado de un menor número de nuevos descubrimientos. Los presupuestos de exploración, que aumentaron a $7 billones de dólares en 2022, se han enfriado, pero siguen siendo más altos que los promedios históricos. Esta tendencia podría respaldar un aumento de los precios del oro a medio y largo plazo, en particular si la demanda de los bancos centrales y los inversores sigue siendo sólida.

Posicionado para el crecimiento

El entorno de altos precios del oro ha permitido a las empresas mineras de oro expandir sus operaciones, priorizar las iniciativas de sostenibilidad y atraer el interés de los inversores. Bank of America estima que las empresas bajo su cobertura podrían generar alrededor de $3 billones de dólares en flujo de caja libre (FCF) en el cuarto trimestre de 2024, y se espera que este año aumente aún más.

Sin embargo, el aumento de los costos presenta un desafío. El costo total de mantenimiento (AISC) promedio para las empresas mineras de oro alcanzó un récord de $1,456 por onza en el tercer trimestre de 2024, impulsado por mayores costos laborales y gastos de mantenimiento.

A pesar de estas presiones, muchas mineras siguen estando muy infravaloradas, lo que las hace atractivas para los inversores en valor. El índice NYSE Arca Gold Miners, que sigue a los principales productores de oro, registró recientemente una ruptura técnica, con el promedio móvil de 50 días superando el promedio móvil de 200 días.

Conclusiones estratégicas

¿Y qué significa todo esto para tu portafolio?

El oro sigue siendo un activo vital para la diversificación. Creo que su papel como cobertura contra la inflación, la devaluación de la moneda y los riesgos geopolíticos es tan relevante hoy como siempre para los inversores a largo plazo.

Para los inversionistas más tácticos, la posible revalorización de las reservas de oro estadounidenses (o incluso la publicidad en torno a la auditoría propuesta por Musk) podría actuar como catalizador de los movimientos de precios.

Mientras tanto, las continuas compras por parte de los bancos centrales y las limitaciones de oferta en el sector minero ofrecen respaldo adicional para una perspectiva alcista sobre el oro.

Como siempre, recomiendo una ponderación del 10% en oro, con un 5% en oro físico (monedas, lingotes, joyas) y un 5% en acciones de minería de oro de alta calidad, fondos mutuos y ETFs.

El índice NYSE Arca Gold Miners es un índice bursátil que mide el desempeño de las empresas que extraen oro y plata. Es un índice ponderado por capitalización de mercado modificado que incluye empresas de todo el mundo.

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