La mayoría de ustedes ya saben que he enfatizado durante mucho tiempo las dos poderosas fuerzas que impulsan la demanda de oro: el comercio del miedo y el comercio del amor.

El comercio del miedo es algo con lo que la mayoría de los inversores occidentales están familiarizados. Es la búsqueda de refugio en tiempos de incertidumbre, impulsada por la preocupación por la inflación, las tasas de interés, el riesgo geopolítico y otros factores. Históricamente, el oro se ha considerado un refugio seguro durante las crisis y las recesiones.

El Comercio del Amor, por otro lado, se basa en la afinidad cultural, la tradición religiosa y el aumento de los ingresos familiares, especialmente en India y China, los dos mayores consumidores del metal precioso. Representando aproximadamente el 60% de la demanda mundial de oro, el Comercio del Amor consiste en comprar oro físico como símbolo de estatus y celebración.

Esto me lleva a Laopu Gold, una empresa que cotiza en la bolsa de Hong Kong en la que recientemente asumimos una posición, ya que creemos que se encuentra en el corazón mismo del Love Trade de China.

Un fenómeno cultural con crecimiento explosivo

Fundada en 2009, Laopu Gold es una marca de lujo local con un profundo enfoque en la orfebrería tradicional china. Su nombre, Laopu, significa literalmente «Tienda Antigua», un guiño al énfasis de la compañía en el orgullo cultural y la nostalgia.

El modelo de negocio de Laopu consiste en la venta de piezas de oro de 24 quilates de alta pureza con un precio fijo y un alto margen de beneficio. Más que una simple joyería, Laopu ofrece exclusividad y un diseño exquisito, razón por la cual algunos la consideran el «Hermès del oro».

Los impresionantes resultados hablan por sí solos.

Sus acciones se han disparado más de un 2,300% en el período de 12 meses hasta el 4 de junio de 2025. En lo que va del año, han subido un 315%, todo ello mientras gran parte de la economía china ha experimentado una recuperación tibia en el mejor de los casos.

En una nota de inversión fechada el 28 de mayo, JPMorgan proyecta que los ingresos anuales de Laopu alcanzarán casi los $20.000 millones de dólares este año, lo que representa un aumento del 135 % con respecto a 2024. Se prevé que los ingresos netos alcancen los $3.800 millones de dólares, frente a los $1.500 millones del año pasado. Quizás aún más impresionante, la compañía reportó un margen bruto superior al 41 %, casi el doble que el de Chow Tai Fook, la joyería tradicional más grande de China. Los ingresos promedio de las tiendas de Laopu superaron los 100 millones de yuanes, los más altos del país en la venta minorista de oro.

El oro como cultura, no sólo como capital

No fue solo el rendimiento de las acciones de Laopu lo que nos atrajo a la empresa; también fue su historia. Como ya les he contado, el oro desempeña un papel importante y auspicioso en la cultura china. El metal amarillo se entrega al nacer, se usa en bodas y se transmite como reliquia. Los jóvenes chinos de entre 18 y 34 años representan actualmente más de un tercio de las ventas de joyas de oro, según Chongjing Li de Bloomberg.

Laopu ha sabido aprovechar esta demanda. Sus boutiques —36 hasta la fecha, con al menos ocho más planeadas para este año— están estratégicamente ubicadas en algunos de los centros comerciales y distritos comerciales más prestigiosos de China, con colas que a veces dan la vuelta a la manzana. Sus diseños suelen viralizarse en las redes sociales chinas.

Una historia de crecimiento respaldada por el PIB

Desde principios de este siglo, el PIB per cápita de China se ha multiplicado por más de 13, pasando de menos de $1.000 dólares en 2000 a aproximadamente $12.600 dólares en 2023. (A modo de comparación, el PIB per cápita de la India se ha sextuplicado durante el mismo período, a menos de la mitad de la velocidad). Si bien hay indicios de desaceleración, especialmente debido a las dificultades inmobiliarias y demográficas, creemos que el panorama a largo plazo de China aún respalda el crecimiento del gasto discrecional en las ciudades de primer y segundo nivel. Ahí es donde opera Laopu, y es donde el mercado del oro de lujo muestra mayor resiliencia.

Creemos que Laopu está bien posicionada para beneficiarse de un cambio en el comportamiento del consumidor chino hacia las marcas nacionales premium. Al igual que Moutai domina el mercado de licores de alta gama o BYD está superando a los vehículos eléctricos (VE) occidentales en China, Laopu defiende que una empresa china puede liderar el mercado de la joyería de lujo.

También han comenzado la expansión internacional, con tiendas abiertas en Marina Bay Sands de Singapur y en el IFC Mall de Hong Kong.

El mayor riesgo puede ser quedarse al margen

Ninguna acción sube eternamente, por supuesto, y el meteórico ascenso de Laopu ha generado cierta sorpresa. La compañía cotiza a múltiplos de ganancias que algunos calificarían de elevados (precio-beneficio (P/E) de los últimos 12 meses de 87x), y los escépticos han comparado a Laopu con una «acción de historia» impulsada por el revuelo en el sector minorista.

Estamos observando de cerca los fundamentos. Pero como inversores que han seguido el mercado del oro durante décadas, hemos visto que el precio suele seguir la pasión, especialmente en mercados con una demanda impulsada por la cultura.

Laopu no es una minera típica ni un ETF referente para los precios del oro. Creemos que se basa exclusivamente en la relación cultural y cada vez más próspera de China con el oro. Y en un momento en que las marcas de lujo occidentales pierden terreno en China, el ascenso de Laopu se percibe como una tendencia secular, no como un destello especulativo. Se está beneficiando del Comercio del Amor, y lo hace en el mercado de oro más importante del mundo.

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Ninguno de los fondos de U.S. Global Investors Funds poseía ninguno de los valores mencionados en este artículo al 31/3/2025.