Los aranceles aduaneros estadounidenses superaron los $100 billones de dólares por primera vez en un solo año este mes. Esta cifra es aún más notable si se considera que la mayoría de los nuevos aranceles del presidente Donald Trump ni siquiera han entrado en vigor.

Como me han oído decir innumerables veces, las políticas gubernamentales son precursoras del cambio. Ya hemos visto grandes cambios en el comercio, pero a partir del 1 de agosto veremos aún más. Los inversores están experimentando una combinación de un sólido rendimiento del mercado, por un lado, y una creciente fricción económica, por otro.

Ingresos arancelarios históricos

Según el Departamento del Tesoro, Estados Unidos impuso más de $27 billones de dólares en aranceles tan solo en junio. Esto contribuyó a un sorprendente superávit presupuestario de $27 billones de dólares para el mes, algo que no se veía desde hacía mucho tiempo. El secretario del Tesoro, Scott Bessent, sugiere que los ingresos por aranceles podrían superar los $300 billones de dólares para finales de año si el plan de la administración sigue su curso.

Los aranceles claramente funcionan como una fuente de ingresos para el gobierno federal. Pero hay que tener en cuenta que son impuestos que pagan las empresas estadounidenses y que, en muchos casos, se transfieren a los consumidores.

La inflación podría estar ya invadiendo el mercado. El índice de precios al consumidor (IPC) de junio subió al 2,7 % interanual, la tasa más alta en cuatro meses, y la inflación subyacente —excluyendo alimentos y energía— se sitúa en el 2,9 %. ¿Los culpables? Productos básicos de consumo importados, como ropa, calzado, muebles y aparatos electrónicos, que se enfrentan a algunos de los aranceles más altos desde la década de 1930.

Tanto para jubilados como para familias trabajadoras, esto significa precios más altos en Walmart y Target, y menos dinero disponible para ahorrar o invertir. El Laboratorio de Presupuesto de Yale estima que los aranceles de este año costarán al hogar estadounidense promedio $2,500.

Las grandes farmacéuticas se preparan para el impacto

Sorprendentemente, los precios de los automóviles han bajado en los últimos meses, probablemente debido a un aumento temprano en la demanda de los consumidores ante los nuevos aranceles e incentivos de los concesionarios. No creo que esta tendencia perdure. Los analistas de Cox Automotive afirman que el costo adicional de los aranceles (hasta $5,700 por vehículo importado) podría afectar con mayor fuerza a los modelos más asequibles.

Mientras tanto, el sector farmacéutico está en alerta máxima. Trump afirma que sus propuestas de aranceles a la importación de medicamentos podrían comenzar con una tasa baja en agosto y aumentar gradualmente durante el próximo año. Según el presidente, se trata de traer empleos a casa o hacer que las empresas paguen las consecuencias. Los inversores deberían estar atentos a este sector, ya que las acciones del sector salud podrían estar en una situación inestable.

El S&P 500 cierra en un récord

A pesar de estos obstáculos, el S&P 500 cerró en un máximo histórico el jueves. Y la inflación del IPP (índice de precios al productor) de junio se mantuvo estable, contradiciendo las predicciones de todos los economistas encuestados por Bloomberg.

Los informes de ganancias de las empresas del S&P 500 muestran menos preocupaciones sobre la inflación que en cualquier otro momento desde 2021, según Liz Ann Sonders de Schwab.

Es posible que algunas empresas dispuestas a aceptar márgenes más bajos estén absorbiendo los aranceles. Otras están desviando sus cadenas de suministro a través de países con aranceles más bajos, como Vietnam y México, en un proceso conocido como transbordo (Transshipment).

Los ejecutivos de manufactura expresan incertidumbre

No todos los líderes empresariales están entusiasmados. Una encuesta reciente de la Reserva Federal de Atlanta muestra que el 70 % de los ejecutivos en general reportan incertidumbre relacionada con los aranceles. Esa cifra se dispara a casi el 90 % en el sector manufacturero. Lo veo como una señal de alerta, ya que cuando la incertidumbre es tan alta, las empresas tienden a reducir la contratación y la inversión.

Históricamente, la incertidumbre ha sido un enemigo de los mercados alcistas y del crecimiento a largo plazo. Cuanto más tiempo esperan las empresas nuevos proyectos, más lastra el PIB. El modelo de Yale sugiere que el crecimiento económico de EE. UU. este año será aproximadamente un punto porcentual menor debido a los aranceles, con un lastre persistente del 0,4 % en los próximos años.

Los aranceles a las farmacéuticas se perfilan como el próximo shock inflacionario

Los aranceles pueden generar ingresos y apoyar las iniciativas de relocalización, pero también generan fricción. Ciertos sectores, como el industrial, el automotriz y el de consumo discrecional, sufrirán las consecuencias con mayor intensidad. Por el contrario, las empresas con cadenas de suministro nacionales ya establecidas y un fuerte poder de fijación de precios podrían obtener mejores resultados.

El oro también merece una segunda mirada. La incertidumbre generada por los aranceles y los desequilibrios fiscales han tendido a impulsar la demanda de activos tangibles, especialmente si la Fed se ve limitada en los recortes de tasas debido a la inflación persistente. Como siempre, recomiendo una ponderación del 10% en oro físico y acciones de empresas mineras de oro.

De nuevo, estén atentos al 1 de agosto. Ese día se implementará la siguiente ola de aranceles, que posiblemente incluyan los productos farmacéuticos. Que los mercados se mantengan en calma dependerá de la rapidez con la que las empresas y los consumidores se adapten.

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El Índice de Precios al Consumidor (IPC) es una medida publicada por la Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. que registra la variación promedio a lo largo del tiempo de los precios que pagan los consumidores urbanos por una canasta representativa de bienes y servicios. El Índice de Precios al Productor (IPP) es una medida publicada por la Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. que registra la variación promedio a lo largo del tiempo de los precios de venta que reciben los productores nacionales por sus bienes y servicios. El S&P 500 es un índice bursátil publicado por S&P Dow Jones Indices que registra el rendimiento de 500 de las empresas más grandes que cotizan en bolsa en Estados Unidos y representa una medida amplia del mercado de valores estadounidense.

Ninguno de los valores mencionados en el artículo estaba incluido en ninguno de los fondos de U.S. Global Investors al 30/6/2025.