San Antonio, Texas, ha sido mi hogar adoptivo durante casi 40 años. La he visto crecer a través de más de un ciclo de auge, pero datos recientes de Redfin sugieren que podríamos estar ante una recesión.

En julio, la sexta ciudad más grande de Estados Unidos registró la mayor caída en ventas de viviendas de todas las grandes áreas metropolitanas. Las ventas disminuyeron un 12,6% con respecto al mismo mes del año anterior. Tan solo se vendieron 2.333 viviendas, frente a las 2.669 del mes anterior.

Al mismo tiempo, el precio promedio de venta en San Antonio subió. Aumentó un 3,3%, hasta los $320.243 dólares.

Según los principios básicos de la economía, los precios no deberían subir cuando la demanda se desploma. Y esto no es una peculiaridad de San Antonio. Está ocurriendo en todo el país, y la razón dice más de Washington que del mercado inmobiliario.

Un mercado de compradores sin compradores.

Analicemos la situación con perspectiva. Las ventas de viviendas en Estados Unidos cayeron un 4,1% en julio, alcanzando su nivel más bajo en casi dos años. Las ventas de viviendas unifamiliares nuevas disminuyeron un 10,5%, situándose en una cifra anualizada de 607.000 unidades, el peor resultado desde enero. Mientras tanto, la tasa de interés de las hipotecas a 30 años se sitúa en torno al 6,7%.

En julio, Redfin registró más de 966.000 compradores en el mercado, la cifra más baja de la historia, frente a casi 1,5 millones de vendedores. Esto significa que había casi medio millón más de personas intentando vender que de comprar.

Sobre el papel, este es el mercado más favorable para los compradores en una generación.

Sin embargo, el precio medio de venta en EE. UU. alcanzó los $407.730 dólares, un récord para cualquier mes de julio. El índice de precios de la vivienda de la FHFA registra un aumento de poco más del 2 % interanual. Una familia con un ingreso medio de $106.800 dólares ahora necesita el 34 % de ese ingreso solo para cubrir la hipoteca de una vivienda nueva de precio medio.

¿Por qué no bajan los precios?

Los precios no bajan porque, sencillamente, la oferta se está reduciendo más rápido de lo que cae la demanda.

La construcción de viviendas unifamiliares cayó un 10% en julio, situándose en 808.000 unidades anualizadas, el nivel más bajo desde noviembre de 2022 y un 15,7% menos que hace un año. El índice de confianza de los constructores se ha mantenido en 35 en el Índice del Mercado de la Vivienda NAHB/Wells Fargo durante más de dos años consecutivos, con 50 marcando la línea divisoria entre el optimismo y el pesimismo. El 35% de los constructores redujeron los precios en agosto, en un promedio del 6%, y el 63% recurren a incentivos para vender sus propiedades.

Esto me indica que no pueden construir más barato, así que han decidido construir menos.

Al observar el aumento de los costos de los insumos, se comprende el porqué. Los precios al productor para las empresas de construcción subieron más del 7 % en los 12 meses que terminaron en julio de 2026. El asfalto líquido experimentó un aumento asombroso del 45 %. Los perfiles de aluminio aumentaron alrededor del 40 %, los productos de acero laminado un 22 %, y el cobre y el latón un 18 %. La madera y el contrachapado se dispararon casi un 10 %, el mayor incremento desde marzo de 2022.

El proyecto de ley arancelaria en el aserradero

La sección editorial del Wall Street Journal explicó recientemente los cálculos que justifican el aumento de los costos de producción. En resumen, las empresas estadounidenses están pagando un 75 % más por el aluminio que el resto del mundo.

¿Por qué? Porque los aranceles a los metales se suman a los aranceles ya existentes a China.

Obviamente, parte de estos impuestos van al Tesoro de Estados Unidos. El resto se destinó a los productores que ya no tienen que competir con el metal extranjero. Durante el último año, las acciones de la siderúrgica Nucor subieron un 66%, las de Steel Dynamics un 74%, las de Century Aluminum un 98% y las de ArcelorMittal un 117%.

Mientras tanto, el índice S&P Homebuilders, que sigue la actividad de las empresas que compran acero y aluminio, ha caído alrededor de un 7% en el mismo período.

Los aranceles no destruyeron valor, sino que lo reubicaron. El dinero salió de las constructoras de viviendas —y de las familias que les compraban— y se destinó a las cotizaciones de las empresas metalúrgicas nacionales.

Si era dueño del extremo correcto de ese comercio, lo hizo muy bien. Por otro lado, si intentaba comprar una casa en Texas, terminaba pagándola.

No espere a una baja de tasas de interés para salvar su vivienda.

No ayuda que las tasas hipotecarias vayan en la dirección equivocada en este momento. Los rendimientos de los bonos del Tesoro a 30 años están cerca de su nivel más alto desde 2007, con niveles cercanos a los de 10 años vistos por última vez al comienzo de la actual administración. Los inversionistas están analizando una deuda federal récord de $40 trillones de dólares y se preguntan si alguien está seriamente comprometido a lograr que la inflación vuelva al 2%.

require lower long-term Treasury yields, slower home price appreciate or some combination of both,” the firm’s economic research group wrote.

Los economistas de U.S. Bank señalan que, si bien gran parte de la economía se ha adaptado a los mayores costos de endeudamiento, el sector inmobiliario no lo ha hecho. «Para lograr un alivio significativo en materia de asequibilidad, probablemente se requerirán menores rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo, una apreciación más lenta de los precios de las viviendas o una combinación de ambos», escribió el grupo de investigación económica de la firma.

El nuevo presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, ha abandonado la orientación prospectiva y ha aconsejado a los inversionistas que se guíen por las señales del mercado en lugar de los comunicados de prensa del banco central. Se puede opinar sobre este estilo de comunicación, pero Warsh está revelando la verdad sobre dónde reside realmente el poder.

Las matemáticas ya no funcionan para los compradores primerizos.

El impacto en los hogares es menor de lo que sugieren los datos económicos generales. El crecimiento del ingreso disponible real ha sido inferior al del gasto real durante 24 meses consecutivos, la racha más larga desde la década de 1960, según la Carta de Kobeissi.

Mientras tanto, la tasa de ahorro ha caído al 2,7%, cerca del nivel más bajo de la historia, y los saldos de las líneas de crédito con garantía hipotecaria (HELOC) acaban de registrar su decimoséptimo aumento trimestral consecutivo, alcanzando los $459.000 millones de dólares. Esta es la cifra más alta desde finales de 2017.

Cuando la gente empieza a pedir préstamos hipotecarios para poder comprar alimentos, es algo a lo que vale la pena prestar atención.

La asequibilidad de la vivienda se ha vuelto un tanto absurda en el segmento de entrada. Alquilar ahora es más rentable que comprar en las 50 áreas metropolitanas más grandes de Estados Unidos, con una diferencia promedio entre comprar y alquilar de $858 dólares al mes. Aquí en Texas, en Austin, la diferencia alcanza un asombroso 139%.

Según Zillow, un hogar que ahorra el 10% de su ingreso medio necesita ahora 8,5 años para reunir el 20% del pago inicial. Además, necesitarán otros 6,2 años para que ser propietario supere al alquiler.

El problema de la vivienda no se debe a que los estadounidenses hayan dejado de querer comprar casas. El problema radica en que el costo de construcción sigue aumentando por razones ajenas a la demanda de madera o al interés de los compradores. La solución que todos esperan pasa por el proceso de bonos y asignaciones presupuestarias, en lugar de la Reserva Federal, un camino más lento de lo que la mayoría de los inversionistas han previsto.

Ninguno de los fondos de U.S. Global Investors Funds poseía ninguno de los valores mencionados en este artículo al 30/06/2026.

El Índice de Precios de la Vivienda de la FHFA es una herramienta económica pública que registra los cambios promedio de precios de las viviendas unifamiliares en los Estados Unidos. El Índice del Mercado de la Vivienda (HMI) de NAHB/Wells Fargo es una encuesta mensual que mide la confianza y el sentimiento de los constructores de viviendas unifamiliares con respecto a las condiciones del mercado. El Índice de la Industria Selecta de Constructores de Viviendas de S&P es un índice bursátil que registra el desempeño de las empresas que cotizan en bolsa y que participan en la construcción de viviendas y sectores relacionados en los Estados Unidos. El Índice de Precios al Productor (IPP) mide el cambio promedio a lo largo del tiempo en los precios de venta que reciben los productores nacionales por su producción.